Neutro/positivo. Acerinox ha publicado los resultados del 1T24 que se han situado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso a nivel de EBITDA (EBITDA 111 mln eur, vs. 107 mln eur R4e y 111 mln eur consenso), pero mejor en términos de deuda neta (234 mln eur vs. 325 mln eur R4e y 333 mln eur consenso).
Neutro. Guidance 2T24. 1) el mercado de USA y de aleaciones de alto rendimiento continúa fuerte, 2) Europa sigue sin mejorar a pesar de la reducción de la oferta, 3) no hay visibilidad para una solución a corto plazo en la huelga de Acerinox Europa, y 4) en este escenario esperan un EBITDA 2T24 ligeramente superior al registrado en el 4T23, en línea con nuestras previsiones.
Positivo: Reducción de deuda neta hasta 234 mln eur vs. 341 mln eur de cierre de 2023 por un menor circulante de 63 mln eur derivado de una reducción de inventarios en VDM de 89 mln eur.
Negativo: la situación en Bahru ha obligado a parar la producción durante el 2T24, analizando diferentes alternativas.
Mercados: 1) Estados Unidos: consumo aparente hasta febrero aumenta un +8% con importaciones estables con una cuota del 25% y con inventarios bajos con respecto a la media de los últimos años. POSITIVO. 2) Europa: el mercado continúa débil con una caída del consumo aparente a febrero del -4% con importaciones disminuyendo un 24% por los bajos precios y una cuota del 15%. Inventarios por debajo de la media. NEGATIVO.
Destacamos: 1) División de acero inoxidable: la producción de acería se ha reducido un -15% vs. 1T23 y un -6% vs. 4T23 por las huelgas en Europa y el resto de las factorías aumentando producciones. Acerinox Europa ha registrado un EBITDA negativo de 31 mln eur, impactado por la huelga. 2) Sólido VDM: aumento de producciones del +9% vs. 1T23 y +14% vs. 4T23 apoyado en una sólida demanda, principalmente en petróleo, gas y aeroespacial y mejorando en automoción. El EBITDA se reduce un -33% vs. 4T23 (+7% vs. 1T23) por el descenso de los precios de las materias primas.
Conclusión. Resultados y guidance en línea, pero el mejor endeudamiento podría hacer que los resultados se tomasen ligeramente positivo. Impacto: NEUTRO/POSITIVO. SOBREPODNERAR 15,0 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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